由“养猪达人”到主攻电力，金梓才大调仓，5只电力股收入十大重仓，这波操作又抓眼球

发布时间：2025-11-28 14:15:01 来源：树旗blog 作者：翻译

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由对“猪周期”的力股强烈看好，转为对电力板块的收入重仓持有，显然是养猪达人以投资周期为代表金梓才的三季报中最大变化。

10月24日晚，由到又抓眼球财通基金投资部总经理金梓才管理的主攻只电财通多策略福鑫发布三季报，这一次，电力调仓大重这位周期新秀透露出对电力板块的金梓看好。在选择行业布局时，才大仓波操作此前他曾提及需要有一点逆向思维，力股因为市场投资风格都是顺周期思维，所以逆向能找到性价比高的行业，也能提前在产业周期到来之前布局。

重仓股大调，5只电力股进入前十

凭借对“猪周期”的敏锐把握，金梓才成为今年来在周期板块表现较为亮眼的基金经理之一。

金梓才目前管理7只基金，代表作财通多策略福鑫率先披露了三季报。从三季度持仓来看，该基金前十大重仓中有5只出现了调仓，分别是、、、和，这五只股均集中在电力板块。

前十大重仓股中，已不见二季度仓位排在前两位的和，和则直接清仓。

看好赛道就全力以赴，这是金梓才的投资特点之一。在三季报中，他表示，在该季度，做了一定行业配置上的调整，在保持生猪养殖板块重点持仓的同时，对电力板块进行了增仓，同时对服务业有一定的减仓，以适应基本面的变化。

金梓才表示，对于电力板块来说，随着燃煤成本的改善，板块短期业绩趋势向上。伴随着传统火电板块战略价值的提升，作为电网调峰能源的战略价值日益凸显，火电重启审批导致行业恢复成长，政策端也将更加积极的鼓励该行业的良性发展，再加上煤价和光伏组件价格都居于高位，这都是中长期市场可以期待的部分。

从投资行业来看，和二季度相比，电力、热力、燃气及水生产和供应业板块从0持仓上升至第一持股行业，占比高达32.46%，农林牧渔业则从28.77%下降至16.77%，住宿和餐饮业则从9.81%直降至0。

对于清仓服务业的逻辑，金梓才表示，对于服务业来说，疫情的反复扰动确实对其基本面演绎造成了一定的不确定性，因此或将在股价性价比高的时候持有，且暂时仍不会把其调整为主仓位。在这其中，尤其看好酒店行业的中长期逻辑，航空其次。在三季度，由于疫情的扰动，服务业整体基本面趋于下行，故在三季度适当降低了仓位。

认为电力具备明显的投资价值

金梓才在最近的表述中，丝毫不掩饰对电力的喜爱。他表示，电力行业在最近一个多月里出现比较明显的变化，随着火电远期增长的放开以及成本端在高位有望改善等因素，这个行业或具有比较明显的投资价值。

中电联数据显示，今年上半年火电电力投资完成额为347亿元，同比增长71.8%，火电投资增长趋势明显。

电力行业可能在过去面临着较多的不利因素，比如成本高企，这不仅是因为新能源装机组件的成本高，还因为传统火电的煤价成本高。短期来看，火电企业的成本端可能会有一个比较明显的改善。

另一个不利因素在新能源方面，组件的价格已经维持在一年半的高位，未来也存在较大改善的可能性。随着新能源装机的提升，参考欧美的经验，电网调峰的压力可能会越来越大。在当下国内电化学储能成本比较高的背景下，用传统化石能源为主的机组进行调峰是比较现实的，也是比较快的。加之全行业缺电、限电的事实，因此，总量不足与调峰压力的共同作用或产生了与市场预期较大的差异。

过去，市场可能认为电力行业已经没有成长性，现在看来，这个行业可能已经到了新项目审批加快、有明显量增的阶段。这是电力行业在最近一个多月里出现的比较明显的变化，它可能不再是没有成长性的行业。目前，一些电力企业同时在承担“绿电”的建设，从长远的角度看，这些企业的“绿电”比例可能会大幅提升，这意味着盈利的稳定性或将增加。随着“绿电”建设的逐步推进，盈利稳定性或将得以增加，成长性的业务占比或将有所提升，那么相应地，这些企业的估值也可能提升。

综上，金梓才认为电力行业是相对可以重点关注的行业，特别是现有业务以火电为主、但远期业务以绿电为主的企业。需要补充的是，随着今年四季度和明年的硅料投产，“绿电”上游的组件已经在过往两年达到高位，不管从成本端来说，还是从竞争格局端来说，未来可能有一定程度的降价空间。因此，成本也可能会得到一定程度的改善。

依然看好“猪周期”

阶段性减仓了农林牧渔行业，并不代表金梓才要“抛弃”猪周期。

他复盘了一年来对养殖板块的投资历程，自2021年四季度重仓养殖板块以来，阶段性取得了较好效果。虽然生猪养殖板块在今年4月中下旬出现了一定调整，市场根据官方口径数据认为本轮猪周期去产能幅度偏小，不认为这是猪周期的开启，股价出现明显调整。但经过仔细反复的研究和验证，认为整个生猪养殖行业去产能幅度比想象得大，甚至很多上市公司出现了较大程度的去产能行为，所以继续坚守。

到了8至9月，整体市场参与者又对本轮猪周期的价格高度、2023年景气度是否还能维持等问题产生较大分歧，导致股价回落，甚至部分公司跌到了2021年四季度股价位置，反映整体市场对板块预期较低、心态谨慎。

金梓才认为，母猪和仔猪价格较低，远远不匹配目前的高猪价，也观察到上市公司整体扩产意愿也不足。原因是资产负债表尚未修复，以及真实去产能数据仍有分歧。基于以上这些原因，总体认为猪价在高位存在仍可持续的空间。目前股价估值较低、预期较低，继续对该板块保持关注。

金梓才的“全天候”投资框架

金梓才此前谈及投资框架时表示，会从产业出发，立足“行业景气+个股空间+动态优化”三位一体三个层次来思考：

首先，强调立足于产业基本面的景气度驱动。目标是要买在行业β向上的拐点或者向上的趋势里，这对投资来说是首要的“保护”。

其次，会通过公司市场空间、产品份额、客户等各方面去判断股价未来的成长空间，挖掘股价空间大的个股。

第三，在做出判断以后，要拥抱变化、动态优化，紧密跟踪盈利趋势、估值水平和景气度变化，通过动态的行业比较，不断优化组合资产配置，做最具性价比的投资。

整体来说，即：空间要大、确定性要高、性价比要合适。

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