南华研究晨会纪要：短期内热卷价格偏弱运行

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日盘螺纹钢价格震荡偏弱运行，南华空头增仓较多。研究运行全国各地疫情散发，纪短价格市场对旺季担忧加剧。期内根据钢联数据，热卷螺纹钢产量减7.73万吨至293.44万吨，偏弱厂库减10.80万吨至204.49万吨，南华社库减21.55万吨至457.93万吨，研究运行总库存减32.35万吨至662.42万吨，纪短价格表需增加66.89万吨至325.79万吨。期内基本面上，热卷螺纹钢供给或受限产有所下降。偏弱同时钢厂利润低，南华增产意愿不强。研究运行需求端受到疫情扰动，纪短价格节后终端补库完成，但表需较节前下降较多。螺纹钢库存偏低，需求受疫情干扰，但托底刚需有韧性，虽然螺纹钢期价已经跌破了主要支撑位，但螺纹钢期价估值已经较低，基差较大，继续做空性价比不高，中长期谨慎看涨，操作上等待逢低做多机会。

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日盘热卷期价偏弱运行，01合约与螺纹大约平水。根据钢联数据，热卷产量增加6.94万吨至312.93万吨，厂库增加0.73万吨至84.84万吨，社库增加8.80万吨至258.86万吨，总库存增加9.53万吨至343.7万吨，表需增加19.39万吨至303.40万吨。疫情对制造业影响更大，下跌过程中卷螺差继续扩大。华南市场今年新增投入热卷资源较多，压制南方价格，南北价差持续低位维持，北材南下的条件并不具备。尽管目前热卷厂亏损较大，但由于新产能和企业性质的原因，供给弹性较低，上周产量仍在增加。短期内疫情承压下热卷价格偏弱运行，可以把热卷作为黑色里的空配对待。

石：

日盘铁矿石期价破位下行，盘中击穿700整数关口，空单加仓较多。基本面上看，供应端，澳巴季末发运冲量结束，10月全球发运及中国到港量环比下滑，但10月中旬左右的到港量有望放量。国产矿端北方主要矿区陆续停产，内矿资源较紧张。需求端，限产范围扩大，铁水短期内见顶。铁矿价格近期更多跟随成材需求走，短期内疫情扰动对铁矿石抛压压力较大。总的来看，限产因素略早于预期，若10月需求不及预期加之10月中旬以后铁矿石放量到港，钢厂利润继续走薄，铁矿石价格偏弱运行。

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昨天焦煤下跌为主。昨天消息很多，笔者认为利空消息多一些。首先是螺纹钢表需325，数据还是非常不错，但是市场没有去交易这个数据（其实每次周四出表需，如果不是特别超预期，盘面都不会特别去交易，因为一般都已经交易过了）。另外煤炭股大跌，关于大跌原因众说纷纭，有说是因为部分煤企下调长协价，也有传煤管票取消。

焦煤基本面方面，产量继续减少，煤矿库存反而在累积，笔者猜测可能是因为疫情影响的关系。竞拍市场方面情绪尚可，流拍率比较低，短期焦煤的基本面尚可。

整体来看，焦煤短期还是处于偏紧的状态，但是向上的驱动越来越弱，利好已经渐渐消耗殆尽。后期来看要关注的几点，一是需求的恢复情况，二是煤炭相关政策，三是铁水是否开始下滑。策略上，可以轻仓试空，止损设在前高

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昨天焦炭小幅回落。黑色整体比较弱势，铁矿跌的较多，焦炭有焦煤支撑比铁矿强势一些。昨天焦炭发起第二轮提涨，主流钢厂暂未回应。

焦炭基本面方面，受限产影响，本周焦炭产量下滑；库存小幅累积，这和焦煤比较相似。焦化利润收缩，多数焦企处于盈亏平衡和小幅亏损状态。钢厂方面，原料低库存+高开工依然对原料有一定需求，不过最近钢材市场表现十分疲软，对原料的采购也趋于谨慎。

整体来看，焦炭依然是受上游煤矿和下游钢材的影响，短期建议观望为主。

聚烯烃：

昨日，PP01收于7715，L01收于7881，现货成交略好转。当前，聚烯烃受到成本端的影响价格回落，同时前期下游原料地位的补库逻辑并未走出。伴随着开工率的上升，聚烯烃供应转松。需求角度，疫情叠加外围需求的走弱，继续影响国内消费，成交较难支撑聚烯烃价格。同时，原油当前位置上方压力较大，成本端的支撑并非之前那么牢不可破。因此，相较于9月，下游同样有补库需求，但开工恢复，标品问题相对缓解，成本端偏空，价格上方相对有限。短期内，成本似有异动，成交开始好转，空单选择止盈。

以上评论由分析师顾双飞（Z0013611）、李嘉豪（Z00180077），助理分析师周甫翰（F03095899）、李春阳（F03086646）提供。

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