12月流动性展望：降准助资金面重回平稳，MLF或缩量续做

随着央行全面降准落地在即（12月5日），月流年末资金面如何走、动性如何看待货币政策工具的展望助资重宽松空间，以及资金利率将如何向政策利率回归，降准金面成为市场关注的平稳热点。

指出，缩量降准助于资金面重回平稳，月流继回购利率后，动性存单利率可能重回低位，展望助资重资金面修复终将带动利率回落，降准金面“在央行加大了OMO逆回购投放量后，平稳回购利率边际已有所回落，缩量叠加此次降准释放资金，月流以及12月潜在的动性财政投放和企业净结汇支持，预估年底前银行间流动性会维持宽松状态，展望助资重回购资金价格可能重新降至年内较低水平。”

开源证券指出，12月流动性不存在明显缺口。其中，政府债方面，预计12月国债净融资规模约为3500亿元，与11月的6068亿相比略有回落；政府债净融资规模总计约5000亿，供给压力相较11月小幅走高；财政支出方面，预计12月广义财政净支出规模将超过20000亿，对12月的资金面将产生较强支撑。

12月将有5000亿中期借贷便利（MLF）到期，在降准释放5000亿的基础上，认为，参考去年12月央行操作，很有可能缩量续作。

认为，从近期央行货币政策操作态度来看，央行快速收紧流动性的可能不大，维稳资金面的态度依然明确。降准不等于货币政策转向进一步宽松，目前针对通胀问题的担忧仍存，且央行的工作重点依然是宽信用、稳增长，因此后续总量宽货币空间或已收窄。

对于资金利率，中金公司认为，整体来看，降准叠加季节性流动性投放支持下，预计12月隔夜回购利率可能保持在1.1%-1.4%，7 天回购保持在1.5%-1.8%，1 年期存单利率有望逐步回落到2.0%-2.2%水平，10 年国债收益率对应也会回落到2.7%-2.8%附近。

“虽然央行强调为做好年末经济工作提供适宜的流动性环境，但总体上，我们认为存在这样一种可能，只要未来稳增长政策还会有进一步增强，资金利率就会处在向政策利率收敛的状态中。也就是说在后续稳增长的过程中，宽货币和宽信用的组合折射到资金面上，可能会和今年4-8月的情况有所区别，建议12月资金利率按照1.75%估计。”天风证券认为。

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