评论:下半年美欧主要经济体陷入滞胀概率明显升高

原标题：评论丨下半年美欧主要经济体陷入滞胀概率明显升高

张永军（中国国际经济交流中心副总经济师）

近期美欧经济不断传出负面消息，评论市场对美欧主要经济体走势做出悲观判断的下半显升言论增多。而目前美欧主要经济体通胀率多数在8%以上，年美受前期刺激政策和地缘政治冲突及美欧对俄制裁措施的欧主影响，物价涨幅很难较快出现下降。经济根据目前的体陷态势进行判断，下半年美欧主要经济体陷入滞胀概率明显升高。入滞

首先，胀概美欧主要经济体下半年陷入衰退的率明可能性明显上升。作为世界第一大经济体，评论美国经济的下半显升走向受到广泛关注，尤其是年美美国经济一季度意外出现负增长。美国一季度出现负增长，欧主主要与俄乌冲突尤其是经济美欧制裁俄罗斯后，美国企业担心物流受到严重影响，体陷而赶在制裁措施生效之前完成自俄罗斯的进口有关，3月份美国油气产品进口额大幅度增长（当然其中也有价格上涨的影响），加上全球疫情反弹导致药品等进口增加，从而导致贸易逆差迅速扩大，净出口对GDP的负贡献高达3.2个百分点。4月份后，这方面的影响已经明显减弱，贸易逆差已经明显减小。因此，二季度美国经济继续出现负增长的可能性很小，暂时不会出现连续两个季度负增长的可能性，从而避免出现技术性衰退。

但需要注意的是，美国经济近期确实开始出现下降的迹象。根据相关分析机构的报告，美国经济先行合成指数3月份以来已经连续3个月下降，预示着美国经济在下半年衰退的概率明显上升。从经验上看，美国经济先行合成指数领先半年左右，据此判断美国经济出现衰退的时间既可能在三季度，也有可能在四季度。如果美国为抑制通胀后续明显收紧货币政策，则在三季度出现衰退的概率较高，如果美国因担心经济衰退不过急收紧货币政策，则四季度出现衰退的概率较高。

从引发美国经济衰退的具体原因来看，主要原因在于美国前期刺激经济的措施出台过急、力度过大，近期美国经济触顶后，美国就业率已经很难提高反而有可能出现下降，加上通胀比较严重，美国居民的可支配收入月度环比在某些月份已经开始出现下降。美国居民消费支出因依靠前期救济措施时形成的储蓄而维持正增长，但这些储蓄正在逐步耗尽，后期消费维持增长态势的难度将增大。同时，由于俄乌冲突及美欧对俄制裁措施的影响，全球供应链受到冲击，也将影响到美国经济运行。

从引发欧洲国家经济衰退的具体原因来看，主要是通胀的巨大影响。欧洲跟随美国对俄进行制裁后，欧洲油气价格大幅度上升，造成欧洲国家生产成本和价格的大幅度上升。这种情况一方面对欧洲的消费产生影响，能源消费支出的大幅度增加挤压了其他方面的消费，造成消费支出增长动力明显减弱，4月份欧盟零售额环比下降1.3%，5月份环比0增长，这种情况预示着二季度欧盟居民消费支出将有可能出现负增长。同时，由于生产成本上涨太快，造成欧洲国家出口竞争力下降。据德国国家统计局7月4日发布的数据，5月份德国出口环比4月下降0.5%，进口环比增长2.7%，贸易收支出现10亿的逆差，这是该国30年来首次出现逆差。作为欧盟经济的火车头，德国出口出现下降，预示着欧盟的整体国际收支状况将出现恶化，也将对经济增长产生不利影响。因此，下半年欧盟主要国家出现经济衰退的概率也将明显上升，甚至不排除早于美国出现衰退的可能性。

其次，美欧通胀率短期内很难出现明显下降。今年一季度，包括笔者在内的一部分研究人员曾经判断，美国消费价格涨幅已经接近峰值。但5月份美国CPI出现反弹受到关注，对美国通胀走势分析出现较大分歧。美国前财长萨默斯等人认为暂时论和见顶论都是错误的。笔者认为，美国CPI涨幅已经接近峰值，处于探顶的过程中。如果地缘冲突形势较快减缓、宏观经济调控力度较大，美国CPI涨幅的峰值可能在9月份之前出现；否则可能在年底之前出现。近期通胀形势主要取决于油价和粮价，两者受俄乌冲突及美欧对俄制裁影响较大，目前俄乌冲突处于僵持局面，但11月份中期选举前美国放松制裁的可能性较小。这种情况下美国和欧洲国家消费价格上涨态势很难出现明显缓解，高通胀率年内将保持高位。

欧洲国家通胀率目前仍然处于攀升的过程中，这主要是由于欧洲国家通胀启动的时间晚于美国。但从目前的情况来看，由于欧洲国家受能源价格上涨的影响要大于美国，而欧洲国家因制裁俄罗斯造成的能源缺口短期内很难弥补，尤其是天然气的缺口较大。在这种情况下，欧洲国家年内都将受到能源短缺和价格上涨的影响，直到今年冬季，这种影响不仅将使得消费价格涨幅保持高位，还有可能影响欧洲国家的生产活动而加剧经济衰退。

根据上述分析，今年下半年美国和欧洲主要经济体出现经济衰退的可能性较大。由于经济增长和价格走势存在错位，价格走势往往滞后于经济增长的变化。考虑到美联储和欧洲央行收紧货币政策的幅度和节奏，美国和欧洲主要经济体下半年出现滞胀的可能性较大，四季度出现的概率更高。