招商证券：家用、车载、AR多场景为光峰科技打开想象空间

近日，招商证券发布关于的家用景研报《激光显示卖铲人 家用、车载、车载AR多场景打开想象空间》。多场打开报告指出：“我们认为光峰科技2022年合理目标市值在150亿元左右，光峰维持“强烈推荐”投资评级。科技空间”

相关报告摘要如下：

盈利预测：我们预计光峰科技2022-2024年收入复合增长44%，想象对应归母净利润分别为2.4亿元、招商证券4.2亿元和6.5亿元，家用景分别增长1%、车载76%和54%，多场打开对应估值45倍、光峰25倍和17倍风险提示：1）疫情反复：疫情冲击公司影院光源租赁业务，科技空间影响公司线下及海外市场开拓；2）芯片短缺：芯片短缺影响公司to C业务和光机模组to B业务销售；3）成本上涨：芯片、想象镜头、招商证券电子元器件、塑料等原材料价格上涨；4）下游需求应用市场渗透不及预期：下游市场渗透不及预期影响公司光机模组业务销售

分部估值：2022年目标市值在150亿元

商业模式1.0：2022年影院、工程、商教业务合计13亿元左右，对应净利率20%，对应归母净利润2.35亿元，预期22-24年保持复合25%增长（光峰持有中影光峰63.2%股份，持有东方光峰59%的股份）。假设电影放映时长恢复常态，公司2022年影院/工程/商教业务收入为17亿元，对应归母净利润2.8亿元；PEG=1给予25倍估值，对应60-70亿市值；

商业模式2.0：峰米预计22-23年收入分别为16/23亿元，24年收入规模做到35亿元（相当于极米现阶段），利润正常释放，按照10%净利率估算3.5亿元净利润，考虑到光峰科技持有峰米科技40%股权，2024年归母净利润贡献1.4亿元，IPO估值30倍，对应光峰科技归母市值贡献42亿，按照10%收益率贴现至今折算31亿元市值；商业模式3.0：光机模组业务2021年收入2.9亿元，预计2022年翻倍增长至5.8亿元，净利率假设维持20%，对应贡献业绩1.16亿元，下游场景包括家用投影、车载投影、AR可穿戴设备、航空领域等，2022-2024年有望迎来持续爆发。光机模组业务增速快，给予50倍估值贡献约60亿市值。

分部估值总结：我们认为光峰科技2022年合理目标市值在150亿元左右，维持“强烈推荐”投资评级。

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