最佳“供应候选”埃克森美孚和雪佛龙难解欧洲“凛冬之忧”

由于能源危机，供应候选欧洲国家今年的最佳洲凛冬季供暖问题令人担忧。美国天然气的埃克平均亨利中心(Henry Hub)现货价格目前徘徊在6.8美元左右，几乎是森美一年前3.8美元的两倍。与此同时，孚和目前美国天然气库存不仅低于平均水平，雪佛而且接近5年期范围的龙难下限。(XOM.US)和(CVX.US)将成为此次填补能源供应缺口的解欧最佳候选。但即便如此，供应候选替代供应仍可能无法同时满足供暖及其以外的最佳洲凛天然气需求。

天然气供应和价格展望

天然气价格目前已经处于高位，埃克根据Refinitiv Eikon的森美数据，美国每月平均Henry Hub现货价格在过去12个月中几乎翻了一番。孚和2021年7月，雪佛Henry Hub的龙难天然气价格平均为每百万英国热量单位3.84美元，上月达到每百万辆7.7美元，现在小幅下跌至6.81美元。

图表显示，目前的天然气价格在根据季节性进行调整后，远远高于历史水平。

目前的高价格并不是随机波动的，并于俄乌战争的关联性不大，这是多年来对能源基础设施投资不足的结果，俄乌局势只是触发问题以更具戏剧化的方式浮出水面的催化剂。

展望未来，供需失衡和高价格将持续存在，甚至在冬季时情况会加剧。EIA列举了导致天然气价格上涨的几个因素：

气候原因导致天然气总消费量超过2017-2021年平均水平；电力部门在天然气转煤方面存在局限性；亚洲经济体的增长以及俄罗斯液化天然气的出口限制，促进了对天然气的强劲需求，导致美国液化天然气出口增加。

所有这些因素都使库存保持在低位，下图显示了过去五年中美国48个州的平均天然气库存，当前水平显示低于平均值，但真正令人担忧的是，该库存趋势正在走低。

埃克森美孚、雪佛龙和天然气

埃克森美孚和雪佛龙是世界领先的天然气勘探者，生产商和运输商。但近年来，他们的天然气产量一直在下降或持平，2014年至2020年间埃克森美孚的天然气产量已从110多亿立方英尺下降到85亿立方英尺。

根据下面第二张图表，到2021年，俄罗斯向全球其他国家出口了价值约555亿美元的天然气。现在，由于出口受制裁，555亿美元的天然气缺口急需被填补，而埃克森美孚和雪佛龙这样的公司是最好的候选人。

埃克森美孚和雪佛龙 – 天然气对利润的影响

根据美国能源情报署的标准，100万立方英尺的天然气相当于172桶石油当量。以目前的天然气(NG)价格为6.81美元/ MBTU，天然气每年为埃克森美孚的销售额贡献约219亿美元，为雪佛龙的销售额贡献约18.8亿美元。NG销售额约占其石油销售额的19.2%，这是一个相当大的细分市场。假设埃克森美孚和雪佛龙的盈亏平衡价格为2.80美元/MBTU，那么NG价格每上涨0.1美元，将为埃克森美孚和雪佛龙分别带来每股0.08美元和0.15美元的额外利润。

估值和目标价格

以下两个图表显示，当NG价格在7.5美元到8美元之间时，埃克森美孚的目标价高达93美元，雪佛龙的目标价约为155美元。但这些预测基于许多限制因素，包括保守的9.5倍至10倍现金流的估值倍数，排除了石油业务和化学业务等其他利润驱动因素，并且只考虑了天然气的供暖用途。

天然气除供暖的作用

在未来10到30年左右的时间里，天然气和石油等“旧能源”仍将作为一次能源。美国EIA预计到2050年，世界能源使用量将增加近50%，那时石油基燃料仍将是世界上最大的能源来源。

除供暖之外，天然气还有许多其他用途。首先，天然气是生产新能源的关键成分之一，其次，天然气的能源投资回报率(EROEI)暂时远远高于新能源。根据《能源与文明》，其EROEI范围在10到80之间。

一些风险

埃克森美孚和雪佛龙仍无法为这个冬天提供充足的供暖，埃克森美孚的每年天然气销售额约为219亿美元，雪佛龙每年约为18.8亿美元，即使埃克森美孚和雪佛龙出口所有天然气产量，也不足以填补总计555亿美元的俄气供应漏洞。这种供需失衡很可能会持续下去，并使天然气价格保持在高位。

对于埃克森美孚和雪佛龙来说，在天然气业务方面也存在风险。显然，今年冬季不可预测的气候状况是一个很大的不确定性，如果今年冬季气候比往常更冷，供暖需求可能会加剧，并进一步推高天然气价格。即使气候较温和，俄乌战争的持续时间和最终结果也是不可预测的。但即使战争今天结束，俄罗斯也需要一些时间来增加产量。