公募基金激荡十年：主流投资机构王者归来，渠道呈多元化趋势

炒股就看，公募构王权威，基金激荡专业，年主及时，流投全面，资机者归助您挖掘潜力主题机会！渠道趋势

十年前，呈多公募基金曾困于“增长乏力”和“阶层固化”。元化

2012年，公募构王多位基金高管转行，基金激荡曾经引发行业震动。年主彼时，流投公募基金作为A股市场上曾经最为主流的资机者归机构投资者，正面临“成长的渠道趋势烦恼”。诸多中小基金公司，呈多也面临严峻的生存问题。

复盘公募基金过去十年，可以发现其上演了“王者归来”，占A股流通比率再次进入上升通道。此外，中小基金公司“逆袭”案例渐多，行业再次充满“走马圈地”活力。

公募行业产业链上下游，亦发生了深远变化。商业银行失去了在基金销售领域的统治地位，渠道多元化时代已悄然来临。

公募回归主流

倘若搭乘时光机回到2012年，公募基金处于低谷。此时，公募元老转行种菜、养猪、办网站的新闻时常见诸于报端。

沪上某资深业内人士告诉时代周报记者，当时行业人心浮动，不仅仅是因为薪酬屠刀，不少公募老人的失落源自于落差。数据显示，2007年公募占A股流通比率一度超过四分之一，此后占比连续9年下降，一度占比落到4%下方。

与其他金融子行业的飞速成长相比，公募基金徘徊不前。2012年，公募基金的流行词是“突围”。此时，银行理财规模增长了2.5万亿元，信托规模增长了1.8万亿元。到了2013年，银行理财规模再次增长了3.1万亿元，信托规模增长4万亿元，只有公募基金总规模始终在3万亿元之下。

公募基金低迷时刻，变革已经开始酝酿。2012年是公募第三方销售元年，首批独立销售牌照发放。2012年10月，证监会发布的《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》拉开了基金子公司的历史发展序幕。2013年6月，新基金法实施，资管行业由此开启了一个全新的时代。

图源：图虫创意

进入2014年，互联网货币基金出现，让公募基金进入了新的增长通道。而最关键的变化来自于2018年的“资管新规”。刚兑被打破之后，资产管理开始回归本源，作为最规范资管机构的公募基金，迎来了高度发展的时代。

资管新规成为各资管子行业发展的分水岭。相关行业协会统计数据显示，截至2021年末，银行理财、信托和券商资管规模较2017年末分别下降2%、24%和51%，而公募基金规模则逆势上升了121%。

经过十年风雨兼程，公募基金由2.8万亿元增长至逾26万亿元，总规模成为亚洲第一；复合增长率高于A股市值增速，亦远远高于GDP增速；产品数量从2011年底的914只增长至2022年6月底的10010只。

自2017年触底之后，公募基金在A股的存在感迎来V型反转。数据显示，截至2017年年末，公募基金规模在A股的占比达到最低点3.87%；之后缓慢回升，于2021年12月31日达到8.77%。截至2022年6月30日，公募基金规模在A股的占比已达8.93%。银河证券研报指出，最近几年大力发展权益基金取得了可喜的效果，也是公募基金作为市场主要机构投资者实力恢复的体现。

渠道走向多元化

过去十年，公募基金一个最大的变化是渠道变化。

2012年2月22日，证监会正式对基金第三方销售开闸，4家销售机构好买财富、众禄投顾、诺亚正行、网获得证监会首批第三方基金销售牌照。

据某第三方基金销售人士回忆，回到2012年，刚拿到牌照的独立销售机构，既有跻身正规军的踌躇满志，也有“拔剑四顾心茫然”的忐忑。彼时，商业银行占据了统治地位，谈“颠覆”显然极为奢侈。

基金第三方销售发展，让不少业内人士大跌眼镜。经过早期各种模式试水之后，独立基金销售机构开始有头部机构脱颖而出。据中基协公布各渠道公募基金销售保有规模占比数据显示，2015至2019年，独立基金销售机构从2.14%快速上升到11.03%，增长515%。

在公募基金最近一轮扩容中，头部独立基金销售机构的数据极为抢眼。中基协数据显示，截至2022年二季度末，公募基金保有规模前100家机构中，蚂蚁基金、天天基金、腾安基金、盈米基金、基煜基金、基金、雪球基金均名列其中。

值得一提的是，截至2022年二季末，蚂蚁基金的非货币市场公募基金保有规模名列第一，达到11971亿元；天天基金名列第三，达到6175亿元。这意味着独立基金销售机构，已经成为基金的重要渠道。公募基金渠道从商业银行的“一家独大”，进入了“群雄纷争”的时代。

研报显示，近 5 年以互联网渠道为代表的第三方基金销售占比增长8.89%，大幅挤压了其他渠道的代销份额。不过，银行在偏股型基金中仍占据优势，保有规模占比高达45%（不剔除基金直销）。

总体而言，三类基金代销机构竞争激烈，各具优势。以股混基金的保有量为例，2022年6月末银行大类占比高达61%，其中排名第一，工农中建交均位列前十。招商银行的优势在于强大的财富管理生态圈；国有大行的特点是拥有庞大密集的线下网点，多年来积累的大行品牌。

在第三方销售机构中，大多具有互联网基因，拥有海量的线上用户。此外，不同于商业银行与第三方销售明显的头部集中现象，各证券公司代销规模相近，竞争极其激烈。从数据来看，保有量前100的销售机构中，证券公司占比近半，其中多数排名在第20-第80名的区间。

结构趋于合理

过去十年中，公募基金产品结构也历经几轮调整。有业内人士认为，公募基金的规模增长，经历了从“虚胖”到“强壮”的转变。作为居民财富的蓄水池之一，公募基金背后承载了居民资产配置的功能。

公募基金一度是权益基金的天下。2011年末，股混基金占比超过75%，债基和货币基金合计仅占20%。对于公募基金而言，低风险资产的缺乏，让公募行业的资管总规模与A股的波动高度相关，难以承载居民资产配置的功能。

自2014年起，货币基金高速扩容，公募行业发展也高度依赖货币基金。到了2018年，货币基金占比一度超过63%。这意味着，大量资金堆积在短期市场，错失了分享长期经济增长红利的可能。

自2019年以来，权益基金进入高速增长区间。公募基金的产品结构趋于合理，逐渐形成了当前固收、权益、货币类资产均衡发展，另类投资、QDII、FOF、REITs积极补充的格局。

从OECD国家来看，全球居民平均会拿出约三分之一的金融资产配置在现金和存款中，追求流动性和安全；约三分之一的金融资产配置在股权和投资基金中，主要用来增值；另有约三分之一的资产配置在养老金、寿险和年金中，追求养老与保障。

有基金公司人士认为，未来如果中国居民的家庭资产配置结构与OECD国家居民趋同，国内公募基金已经完全可以胜任资产配置的功能。