“资负”共振驱动估值重塑，保险股春天已至？

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　　来源：环球老虎财经app

　　自2023年以来，资负保险板块“柳暗花明”，共振估值股春五大上市险企股价年内纷纷大涨，驱动中国太保和新华保险年内涨幅超过40%。重塑至保险股走俏的保险背后是多重因素共同作用的结果，一是天已中特估持续演绎为保险板块估值修复提供助力，二是资负保险股“资负端”拐点已至。

　　2023年以来，共振估值股春保险板块“涨势如虹”。驱动

　　截止5月8日收盘，中国太保、新华保险今年累计涨幅均超40%，中国人保今年累计涨幅29%，中国平安今年累计涨幅近17%。

　　保险板块的“涨声”一片或与“中特估”催化有关。“中特估”所代表的低估值、高股息特征恰好与保险板块相契合。正如东兴证券表示，“中特估”行情中，建议继续关注高股息低估值的保险板块。

　　除“中特估”之外，保险基本面的“反转”是资金积极拥抱的主因。当下，保险资负两端已呈现“复苏”之势，叠加会计准则调整因素，推动上市险企一季度业绩飙升，A股五家上市险企净利润同比飙升，从而助推保险股节节攀升。

　　中特估“催化”

　　保险久违地成为市场内炙手可热的板块之一。上市险企自4月以来一改往日平平无奇的走势，股价“突飞猛进”。

　　年初至5月8日收盘，中国太保、新华保险今年累计涨幅均超40%，成为上市险企的领头羊。

　　而保险股起舞的背后离不开“中特估”的加持。

　　去年11月，证监会主席易会满首次公开提出“探索建立具有中国特色的估值体系”。紧接着，12月2日，上交所发布的《中央企业综合服务三年行动计划》表示，“服务推动央企估值回归合理水平”，道出“央国企重估是中国特色估值体系的重要一环”。

　　与传统估值体系不同的是，“中特估”体系减少对企业的盈利能力本身的关注，而是更注重盈利能力、经营效率的改善问题。

　　在“中特估”不断演绎之下，低估值，高股息的国企、央企正迎来估值重塑。

　　保险股正是其中的典型代表，其当前依旧处于估值洼地。信达证券研报中显示，当前主要险企国寿、平安、太保和新华PEV估值分别约0.83、0.60、0.55、0.39，估值仍处较低位置。

　　负债端“转正”

　　“中特估”只是保险股上涨的外部因素，基本面“反转”才是保险股春天已至的关键。

　　负债端对于险企而言，宛如“无水之源，无本之木”，可见其重要程度。

　　具体来看，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险一季度合计实现原保费收入约10563亿元，同比增长近5%。其中中国人保增速领跑同行，一季度原保险保费收入为2497.8亿元，同比增长7.5%，其次便是中国平安，同比增幅为5.6%。

　　细分来看，寿险方面，一季度五家上市险企原保费收入呈现“两增三降”的局面。平安人寿、中国人寿原保费收入均呈现同比增长，剩余的新华保险、人保寿险以及太保寿险则处于同比微降的状态。

　　但纵观折射寿险业务“含金量”的关键指标新业务价值情况来看，一季度披露该指标的三家险企均实现正增长。

　　虽然太保寿险保费同比下降，但新业务价值增速却是最快，同比增幅达16.6%；中国人寿与太保寿险如出一辙，中国人寿新业务价值同比增速为7.7%；平安寿险及健康险新业务价值新业务价值同比增速为8.8%。

　　财险板块，“老三家”中国人保、中国平安、中国太保保费收入均在2023年一季度实现同比增长。例如，人保财险实现原保险保费收入为1676.41亿元，同比增长10.2%；太保产险则同比增长16.8%至575.43亿元。

　　资产端“三击”

　　资产端作为支撑险企的另一个轮子，同样占据举足轻重的地位。

　　具体来看，A股五家上市险企营收和净利润纷纷呈现同比增长。营收方面，像中国平安一季度营收同比增长30.8%至2537.78亿元；中国太保同期营收同比增长19.4%至943.86亿元。

　　归母净利润增幅更是均达两位数以上，更有甚者同比增幅窜到三位数以上，其中中国人保归母净利润同比增幅最大，高达230%；新华保险归母净利润同比增幅则为114.8%，中国平安归母净利润同比增幅为48.9%。

　　反观2022年上市险企的净利润显得尤为艰难。除中国人保2022年归母净利润呈现12.8%的同比增幅外，中国人寿、中国太保、新华保险等上市险企同期归母净利润均同比下降，其中中国人寿的同比降幅为36.8%，新华保险的同比降幅为34.3%。

　　上市险企一季度业绩的大放异彩离不开投资收益的贡献。

　　国泰君安研报表示，得益于2023年一季度资本市场回暖，保险投资端改善推动一季度业绩超出市场预期，盈利明显改善成为股价的重要催化。

　　例如，中国平安今年一季度投资收益为68.23亿元，而去年同期则是亏损100.47亿元。中国平安也在业绩报告中坦言，一季度净利润增长主要受资本市场上行，投资收益增加影响。

　　这并非个例，中国人寿一季度总投资收益为529.32亿元，同比增长18.8%；简单年化总投资收益率为4.21%，同比上升33个基点；新华保险一季度末投资资产超1.23万亿元，彼时公司的年化总投资收益率达5.2%。

　　资本市场走强仅是险企资产端的一重利好，叠加房地产行业政策暖风频吹以及十年期国债收益率稳步向上，险企投资端迎来“三击”。

　　自去年11月以来，有关“稳楼市”的政策频出，从信贷、债券、股权三个融资渠道为房地产企业提供政策支持。像11月底，“第三支箭”正式落地，证监会出台5条措施支持房企股权融资。

　　房地产行业“松绑”，这对于“偏爱”房地产的险资而言自然是一种利好。

　　除此之外，今年一季度市场利率的触底反弹也为险企的资产端提供支撑。1月28日，10年期国债收益率为2.9368，随后在2.9附近徘徊。这与2022年形成鲜明对比，彼时10年期国债收益率围绕2.8%中枢低位震荡，最低时达到2.62%。

　　资负共振下，保险股的春天或已来临。

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