养老金、银行保险等加大A股投资可期，证监会四点定调：战略上重视、实施长期考核、提高权益比例

文 吴昊 

重视权益投资、养老益比增强长期投资正成为资本市场的金银加强信号。4月21日，行保险证监会主席易会满召开全国社保基金和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，股高权重点围绕提高直接融资比重、投资引入中长期资金等有关要求和国务院金融委工作部署。可期

银保监会副主席曹宇、证监战略证监会副主席李超出席会议；全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人，点核提银保监会、定调证监会有关部门负责同志参加会议。上重视实施长

会议着重指出，期考专业机构一方面应重视权益投资，养老益比尤其是金银加用好用足权益投资额度，进一步扩大权益投资比例，行保险提升长期收益水平；另一方面应增强长期投资、股高权价值投资理念，重视培育新股发行定价能力，发挥专业买方作用。

近年来，随着资本市场改革措施的落地，专业机构投资者正呈现快速发展，买方力量不断增强，越来越多个人投资者也更倾向交给专业机构进行投资管理。

资本市场对于长期资金的重视程度与吸引力正在不断增强。随着昨日国务院办公厅《关于推动个人养老金发展的意见》的正式发布，将有望为资本市场引入新类型长期投资者。

强调专业机构重视权益投资

数据显示，至2021年底，专业机构投资者持流通股市值占比已达到24.6%，较2019年初的18%上升6.6个百分点，其中各类资管产品持股市值占比从9.3%提升至14.2%。

会议指出，养老金、银行保险机构和各类资管机构是投资者中的专业机构代表，也是资本市场最为重要的长期资金来源，并着重强调以下四点：

一是增强投资能力。从战略规划上重视权益投资，不断加强投研能力建设，壮大投资人才队伍，建立健全投资体系，提高风险管控能力，优化公司经营模式；

二是推进落实长周期考核。长周期考核是平衡投资端与负债端的关键机制，应着眼长远，实施长周期考核，促进强化长期投资、价值投资理念；

三是发挥专业投资者功能。通过行使投票权、质询权、建议权等多种方式积极参与上市公司治理，推动上市公司提高质量，重视培育新股发行定价能力，发挥专业买方作用；

四是提高权益投资比例。充分发挥长期资金可以克服市场短期波动的优势，用好用足权益投资额度，进一步扩大权益投资比例，提升长期收益水平。

会议指出，在国内经济转型升级和金融市场改革发展加速的新环境下，各家机构应准确识变、科学应变、主动求变，把提高投资管理能力特别是权益投资能力作为核心竞争力，积极拓展参与资本市场的广度和深度，发挥专业优势，为促进资本市场高质量发展贡献力量。

资本市场高质量发展，改革发展围绕四方面

近年来资本市场高质量发展的关键经验是建立预期稳定、竞争充分、优胜劣汰、法制健全的良好市场生态。

从数据层面来看，专业机构投资者投资风格更趋健康，市场定价效率和优胜劣汰效率逐步提高，流动性持续向头部上市公司集中。截至今年3月底，沪深300、中证500等指数较2019年初累计涨幅分别为40.3%、51.8%。

就资本市场改革发展的具体任务，会议谈及四方面安排：

一是以“建制度”为统领，夯实市场生态根基。推进注册制改革，带动发行、上市、交易、持续监管等基础制度建设；深化投融资改革，出台一系列促进上市公司高质量发展和证券基金机构规范经营的制度规则；构建行政、民事、刑事打击违法违规行为的制度体系，推动新《证券法》《刑法修正案（十一）》《关于依法从严打击证券违法活动的意见》等法律法规出台；

二是以“调结构”为重点，完善市场生态体系。始终坚持系统论、辩证法，用改革的思路去破解结构性难题，全面推进资本市场在市场体系、上市公司、融资比例、中介机构、投资者构成等方面实现从规模扩张到质量提升的结构性转变；

三是以“零容忍”为抓手，净化市场生态环境。完善证券执法体制机制，构建行政执法、民事追偿、刑事惩戒的立体追责体系，并强化行政执法，严厉打击各种违法违规行为，及时查办一批市场关注度较高、影响恶劣的案件，加大对违规机构和人员的追责力度；

四是以“不干预”为理念，激发市场生态活力。坚持“敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏投资者，发挥各方合力”的监管理念，全力构建可预期、充分博弈、充分竞争的市场生态。

证监会表示，下一步，将继续聚焦资本市场改革发展各项任务，全力推动资本市场高质量发展。

经济长期向好的基本面没有改变

会议表示，当前，世界经济复苏动能减弱，国际地缘政治影响加剧，国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，经济金融领域风险有所抬头，存在诸多不确定性和困难。但从历史、大势和全局的角度看，我国资本市场30余年的改革和发展取得了巨大成就，规模、质量和治理水平实现跨越式发展，资本市场改革发展保持良好态势。

我国经济长期向好的基本面没有改变，资本市场生态持续优化，上市公司质量和投资者结构呈现向好趋势，居民财富管理需求旺盛，国际吸引力不断增强，当前和今后一个时期，资本市场发展还处于重要战略机遇期。

会议指出，党中央、国务院高度重视资本市场健康稳定发展工作，3月16日国务院金融委专题会议提出，要从政治和大局的高度出发，加强协同配合，发挥好各方积极性，保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展，为党的二十大胜利召开营造良好环境。

各类专业机构投资者快速发展

专业机构投资者的稳步发展，不仅有助于提升市场定价有效性、优化资源配置，也有利于降低市场波动、应对金融风险，挖掘市场价值。

近年来，随着资本市场系列改革措施落地，专业买方力量不断增强，专业机构投资者快速发展。

一是社保基金方面，始终坚持长期投资、价值投资和责任投资的理念，养老基金受托管理水平不断提升。2020年底，社保基金资产总额2.92万亿元；自成立以来，社保基金的年均投资收益率8.51%，累计投资收益额1.63万亿元。基本养老保险基金自2016年12月受托运营以来，累计投资收益额1986.46亿元，年均投资收益率6.89%。

二是公募基金方面，公募基金和权益类基金规模快速增长，其中权益类基金规模为9万亿元，占比为35.2%；财富管理功能进一步显现，2019年至2021年，权益类基金平均年化收益率24.16%。公募基金行业自成立以来累计分红3.8万亿元；同时，公募基金全面助力多层次养老保障体系建设，截至2021年底，已成立141只养老目标基金，存续规模1099亿元，持有人户数300万户，平均年化收益率为11.25%。

三是保险资金方面，截至2021年底，保险资金运用余额达到23.2万亿元，较2018年末增长41.56%，在发挥保障人民健康与财产功能的同时，积极参与资本市场投资。

四是银行理财方面，截至2021年底，银行理财市场规模29万亿元，同比增长12.14%，增速较2020年提升5.24个百分点，其中银行理财子公司产品规模17.2万亿元，市场份额占比达59%；银行理财产品投资资产31.19万亿元，其中权益类资产约1万亿元。

个人养老金新规落地，为长钱入市增添吸引

为促进储蓄“长钱”转化，为资本市场带来更稳定的增量资金，国务院办公厅也于近日正式印发《关于推动个人养老金发展的意见》，进一步明确个人养老金的参加范围、制度模式、缴费上限、可投范围、待遇领取等。

证监会强调，《意见》有助于加快构建养老金、资本市场与实体经济良性互动、协同发展的新发展格局。资本市场将助力养老金分享实体经济发展成果，促进实现养老金长期保值增值，积极应对人口老龄化；养老金具有长期性、规范性和规模性，通过积极投资资本市场，为实体经济提供更多长期稳定的发展资金。

证监会表示，将加快资本市场深化改革各项措施落地，抓紧制定出台个人养老金投资公募基金配套规则制度，完善基础设施平台建设，优化中长期资金入市环境；持续加强机构和从业人员监管力度，提升管理人管理能力和规范化运作水平，强化投资者保护，保障养老金投资运作安全规范，促进个人养老金高质量发展。

华泰策略团队表示，首先，将提高居民为养老投资的积极性与自主性，应对老龄化压力下基本养老保险的收支压力，提高全社会养老待遇，促进共同富裕；其次，将促进居民储蓄向“长钱”转化，长期为资本市场带来更稳定的增量资金。未来关注税收优惠如何落地，与“第二支柱”如何联动。