雷神科技核心靠“外”

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来演：国际金融报

日前，科技靠青岛雷神科技股份有限公司（下称“雷神科技”）向北交所递交了上市申请。核心

雷神科技在不考虑超额配售选择权的外情况下，拟本次发行数量不超过1666.67万股（含本数），雷神本次发行募集资金扣除发行费后计划将5.4亿元投资于品牌升级及总部运营中心建设项目、科技靠产品开发设计中心建设及硬件产品开发设计项目、核心偿还银行贷款、外补充流动资金。雷神

《国际金融报》记者注意到，科技靠这家海尔集团控制的公司，其产品生产主要采用外协模式，2021年才开始自产部分计算机硬件产品，且存在客户依赖症。

现金流“亏损”

雷神科技成立于2014年，是一家专业化计算机硬件设备商，主要产品包括笔记本电脑、台式机、外设及周边（包括显示器、键盘、鼠标、耳机等）。

目前，公司已形成“雷神”（THUNDEROBOT）和“机械师”（MACHENIKE）两大高性能专业化计算机硬件品牌以及主要面向商用办公和国产信创场景的“海尔”（Haier）计算机硬件品牌体系。相关计算机硬件产品可广泛应用于电子竞技、视频创作、创意设计、数字化办公等多种应用场景。自设立以来，公司笔记本电脑及台式机产品销量已突破200万台。

记者在电商平台搜索“雷神”（THUNDEROBOT）和“机械师”（MACHENIKE）品牌，其中淘宝显示，THUNDEROBOT旗舰店热门款键盘的销量多达4000+，鼠标热销超过2000，笔记本热销第一名多达500+，数量确实不少，在市场中有一定名气。

行业巨头厂商联想、戴尔等凭借资金、渠道、产品线组合等优势，市场份额占比高于雷神科技。根据QY Research研究报告数据，2020年度，国内电竞笔记本电脑和台式机市场按照销量口径前四名分别为联想、戴尔、雷神科技、惠普，销量份额分别为31.15%、 14.24%、8.87%、8.06%；按照收入口径份额前四名分别为联想、戴尔、惠普、雷神科技，收入份额分别为32.68%、14.94%、8.13%、7.83%。

也就是说，雷神科技的产品在国内电竞笔记本电脑和台式机市场排进前四名。

2019年-2021年（下称“报告期”），雷神科技实现营业收入分别为20.91亿元、22.54亿元和26.42亿元，收入保持增长趋势，复合增长率达到12.42%。同期净利润为5676.18万元、5936.09万元、7604.81万元。

业绩表现不错的情况下，公司笔记本电脑业务收入分别占比78.85%、74.68%、73.57%；台式机收入占比为18.13%、18.20%、15.95%；外设及周边收入占比为3.03%、7.11%、10.48%。可以看出，笔记本电脑收入占比最高，每年高达70%以上。

不过，公司并没有赚到上述那么多的真金白银。报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为892.76万元、-19461.09万元、-70637.28万元，考虑票据贴现收回货款后经营活动产生的现金流量净额分别为8486.21万元、-5272.29万元和-9038.01万元，累计三年经营活动中的现金是明显大幅净流出，可谓是“亏损”的。

靠“外”

据悉，雷神科技背后的实控人是海尔集团。截至招股说明书签署日，苏州海新直接持有公司35.8043%的股份，为公司控股股东。苏州海新为海尔集团的全资子公司，同时海尔集团还通过间接控制海立方舟持有公司2.2238%的表决权，海尔集团合计控制公司 38.0281%的表决权，为公司的实际控制人。

报告期内，公司前五大客户的销售收入合计分别为147357.32万元、171821.40万元和 223801.11万元，占同期营业收入的比例分别为70.48%、76.22%和84.70%，客户集中度较高。

前五大客户中，公司对海尔集团的销售收入在2019年并未进入前五大行列，2020年和2021年的销售金额排在第五、第二，分别占5.91%、10.11%，出现明显增加。

再加上报告期内雷神科技关联交易主要为与海尔集团及其下属企业开展，主要关联交易类型包括关联采购、关联销售、关联方金融服务等，因此，北交所问询关注与海尔集团及其下属企业的关联交易问题。

简单来说，海尔旗下已经有3家上市公司，分别是、和。

本该在8月19日上会的有屋智能在8月18日撤回了发行上市申请，IPO无疾而终。还在排队中的则有日日顺和雷神科技，前者拟在创业板上市，雷神科技目标则是北交所，目前均处于“已问询”阶段。

更引人注目的是，除2021年公司部分计算机硬件产品开始自产以外，报告期内公司产品的生产主要采用外协模式，合作的外协厂商包括广达电脑、蓝天电脑、同方信息、和硕科技等多家计算机硬件代工商。

雷神科技一直采用轻资产的运营模式，在产品生产环节公司主要采用外协生产模式，与广达电脑、蓝天电脑等业内知名代工厂商建立合作关系。直至2021年度，雷神科技在东莞设立组装工厂，主要从事部分工艺简单的台式机及笔记本电脑的组装生产工作，2021 年公司自产产品产能为5万台，产能利用率为76.48%。

而这5万台的自产产能相比公司笔记本电脑及台式机产品销量200万台，可以说是九牛一毛。

报告期内，雷神科技研发费用分别为6778.16万元、7546.42万元、11052.57万元，其中，支付给委托代工厂的设计开发费占研发费用的比例分别为72.50%、73.72%和 75.75%。

那么，主要通过外协加工和研发的雷神科技是否具有独立研发能力？如果不具备独立研发能力、自产占比很少，是否更像是一家贸易型企业或“贴牌”公司，其能否登陆北交所？

不得不提的是，近日证监会对亿道信息首发上市审核进行了暂缓表决。亿道信息就是一家以外协生产为主的企业，其主要从事笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售，主要产品可分为消费类电子产品和行业三防类电子产品，包括笔记本电脑、平板电脑、VR/AR等，按形态则可分为整机、主板（PCBA）以及散装套料（CKD）。除行业三防类电子产品的整机组装工序由亿道信息自身完成之外，公司其他产品生产环节均由外协厂完成。