美国油气行业增产面临结构性阻力，高油价挤压消费

来源：Wind

为应对石油和天然气价格飙升，美国面临白宫呼吁美国生产商增加产量，油气油以缓解全球供应紧张。行业性阻消费然而，增产业内人士提出，结构挤压除了投资人对回报的力高担忧之外，通货膨胀、美国面临供应链滞后和劳动力短缺等诸多因素都在制约生产商快速且经济高效地提高产能。油气油这意味着美国司机可能仍得负担较高的行业性阻消费汽油价格，中低收入人群将受到更多挤压。增产

2月底俄乌冲突升级后，结构挤压国际油价大幅上涨，力高3月初WTI原油一度触及130美元/桶的美国面临峰值。尽管如此，油气油上市的行业性阻消费美国生产商在很大程度上仍对增产犹豫不决。根据美国能源信息署（EIA）的数据，上周美国原油量升至1180万桶，为2021年12月以来最高水平，但尚未恢复到新冠疫情前近1300万桶的水平。

据Forbes，美国油田服务公司Canary首席执行官Dan Eberhart近期撰文称，2022年油气生产商的资本预算比2021年平均增加23%，分析师估计其中约三分之二（15%）是由油田服务通胀所造成的。这意味着资本支出的‘实际’增幅接近8%，这一增幅还是基于2021年的低基数之上。Eberhart写道，大多数公司选择维稳资本支出水平，主要是为了保持生产平稳。

Eberhart指出，在被冷落多年后，美国石油生产商最终以专注于现金回报（高额股息和股票回购）而非激进增产赢得了投资者的青睐，毫无疑问的是，超过100美元/桶的油价能够让这些公司继续提供诱人的回报并实现更多增长，但是，美国石油行业还面临一系列结构性阻力。

首先，供应链和劳动力问题切实存在。公司（Pioneer Natural Resources）首席执行官Scott Sheffield认为，若要应对供应和劳动力短缺，需要18个月的时间才能将产量提高到当前预测的水平之上。

同时，如果在通胀环境下加快钻井活动和资本支出，生产商的资本效率会遭到破坏，这也是高油价环境下华尔街对美国石油行业的担忧。

Eberhart表示：

‘困扰美国生产商的问题与拖累美国经济的问题相似。驱动因素也一样：劳动力短缺、供应链问题，以及具有讽刺意味的能源成本飙升。’

举例来说，由于油砂矿人手不足、卡车司机短缺以及柴油成本激增限制作业效率，用于完井的压裂砂的价格已上涨逾一倍。

Sheffield指出，石油行业面临的问题包括严重的成本通胀，12年里三次衰退导致的劳工短缺，钻井平台、压裂车队、压裂砂、钢管和其他设备与材料的短缺，以及对管道和液化天然气设施的需求。

响尾蛇能源公司（Diamondback Energy）最近表示，自2020年第三季度以来，其燃料成本增加93%，水泥成本增加43%，套管成本增加42%，定向钻井成本增加35%，设备租金上涨超过20%。

Eberhart还写道，生产商预算增加的另一个‘幕后推手’是已钻探但未完井（DUC）存量出现历史性下降。完成在疫情之前或疫情初期钻探的油井，是应对页岩油产量急剧下降并维持生产商产出的最经济有效的方法。但现在这一策略基本难以发挥作用。根据EIA的报告，DUC已从2020年7月的8828座减少至2022年2月的4372座。在这18个月期间，这些地区每月已完成的DUC数量比钻探的新井数量多出250座。

此外，一些地区缺乏足够的输送管道也影响了油气生产商产量的增长，特别是在天然气储量丰富的阿巴拉契亚盆地。

在Eberhart看来，最重要的是，油气行业面临着劳动力、钻机以及其他设备和材料供应的严重短缺，这些供应都亟待跟上。另外，环境、社会和治理（ESG）方面的担忧也限制了企业投资组合中高碳资产的开发。

正如Sheffield所指出的那样，即使生产商愿意，迅速增产也是一项艰巨的任务。这对已然面临高油价的美国司机来说不会带来多少安慰，特别对于那些收入偏低的人而言，他们在预算上的回旋余地更小。

美国汽车协会的数据显示，周三全美加油站的平均汽油价格为每加仑4.16美元，比一年前高出近45%，3月11日曾达到4.33美元的纪录水平。根据EIA的数据，今年2月，每加仑汽油成本中原油价格占61%。

根据消费市场和分析公司Numerator的数据，截至3月中旬前后的那一周，也就是汽油价格逐渐攀升的时候，消费者总体在加油站和便利店的支出同比增长了59%。按消费者收入划分，低收入者（收入最多4万美元）在加油站和便利店的支出同比增长63%，中等收入者（收入介于4万至8万美元）的支出增长64%，高收入者（收入超过8万美元）的支出增长53%。

Numerator分析师Amanda Schoenbauer称，收入较低的消费者每次去加油站和便利店一体型商店所花的钱比一年前增加了41%，但购买的商品却减少了18%，这表明他们在包括汽油在内的每件商品上的开支明显增加。