对冲策略保驾护航，中基私募50指数7月报来了！

一、对冲市场回顾

7月，策略国内外重大事件频出。保驾美国11月中期选举临近，护航在一系列压力下，中基指数美国拾起芯片法案、私募预摘牌中概股等议题，月报另外，对冲美国6月CPI创40年以来新高，策略为应对通胀，保驾美联储毫无意外地继续加息，护航然而拜登政府却无意降低对华税，中基指数也无法说服沙特实质性增产，私募利率走高恐使美国经济走向衰退。月报欧洲方面，对冲俄乌冲突持续，粮食、能源的供应受到干扰，加之极端气候影响，粮食与能源短缺或在秋冬季节显现。中国方面，在上半年疫情和国际流动性趋紧的背景下，我国实施宽松货币政策的空间有限，下半年稳增长压力较大，房地产市场在“房住不炒”的原则下难以大幅拉动经济，7月官方制造业PMI回落在一定程度上影响了市场信心，为实现经济平稳运行，7月28日中央政治局会议部署了下半年的经济工作，强调须着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。

市场方面，7月A股震荡下跌，成交额有所萎缩，从6月底最高的1.3万亿元下降至不足9000亿元，板块上跌多涨少，机械、船舶、汽车、农业等板块有一定的涨幅，消费、半导体、能源、金融、地产等板块跌幅较大。风格上看，7月以来大小盘分化明显，其中以、为代表的大盘股跌幅较大，中盘股跌幅较小，小盘股略有上涨。基差方面，主要股指基差波动有限，其中沪深300指数年化贴水幅度徘徊在4%至5%之间，中证500指数年化贴水幅度在7%-8%之间，年化贴水幅度维持在7%左右。

受国际流动性趋紧、A股走弱以及中概股预摘牌等因素影响，港股市场在7月震荡走弱，目前临近上半年低点。板块上看，消费、汽车、物流和能源表现相对较强。美股方面，通胀以及美联储的温和加息已被市场预期，紧缩政策对股票市场的边际影响降低，7月中旬以来美国三大股指出现较强反弹。

大宗商品市场方面，原油延续6月以来的下跌，但跌势趋缓，目前已进入宽幅震荡阶段；LME金属以下跌为主，近期跌势趋缓并出现小幅反弹，外盘多数下跌。国内商品在7月前半个月呈系统性下跌走势，随后各板块出现不同幅度的反弹。

总体上看，7月A股震荡下跌，市场成交趋冷，商品市场大幅下跌后有所反弹。中基私募50指数在7月表现较好，对冲策略、CTA及衍生品策略均获得盈利，股票多头策略小幅亏损。

二、中基优选私募基金50指数

《中国基金报》以促进行业发展为初衷，经长时间酝酿及充分准备，推出“中基优选私募基金指数（系列）”，努力将“中基优选私募基金指数”打造成为权威的可投资私募指数，推动私募基金指数化投资，促进国内证券私募行业的健康发展。2021年3月5日，《中国基金报》正式发布该系列的旗舰指数——“中基优选私募基金50指数”（简称“中基私募50指数”）。

“中基优选私募基金50指数”共包括50只成份基金，成份基金均来自于市场主流的策略，包括股票多头策略、中性策略和CTA及衍生品策略，并在此大类的基础上，通过量化优选、现场调研深入解析基金的二级细分策略。根据现代资产组合理论，结合各二级策略不同的逻辑、收益风险特征、低相关的历史业绩表现进行组合配置，其中股票多头策略占比64%，中性策略占比20%，CTA及衍生品策略占比16%，并在各大类策略中做二级策略均衡，使得投资组合的风险分散。《中国基金报》将按既定规则，持续跟踪成份基金，不断挖掘新的候选基金，逐步优化成份基金。

从历史表现来看，中基优选私募基金50指数具备了走势相对稳健良好，回撤较小，修复回撤时间较短的特点。

（一）指数表现

1、指数走势

2022年7月，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基私募50指数”）表现良好。在A股震荡下跌、市场成交转冷的行情下，中基私募50指数大幅跑赢沪深300指数。

最近一年，沪深300指数下跌幅度高达18.06%，而中基私募50指数仅下跌5.19%，不仅跑赢沪深300指数，还获得了12.87%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基私募50指数累计盈利74.84%，远超沪深300指数累计收益9.01%，累计超额收益达65.83%。

2、业绩指标

业绩指标方面，基准日以来，中基私募50指数年化收益率超过20%，远超同期沪深300指数表现，中基私募50指数盈利能力突出；风险方面，中基私募50指数年化波动率在12%左右，显著低于沪深300指数的19%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率达到1.5，而沪深300指数的夏普比率仅为0.05。

综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基私募50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

3、月度表现

在自2019年7月起至今的37个月中，中基私募50指数有24个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的18个月中，中基私募50指数均跑赢沪深300指数。

2019年7月以来，沪深300指数有19个月上涨，累计上涨幅度为75.23%，中基私募50指数在这些月份中涨幅达到62.84%，从比例上看捕获了沪深300指数近84%的涨幅，表明中基私募50指数获得了沪深300指数上涨时绝大部分的收益，显示出优异的收益捕获能力。

在沪深300指数下跌的18个月中，中基私募50指数全部跑赢沪深300指数，且其中有9个月“逆市”上涨。这18个月里沪深300指数累计跌幅达62.45%，中基私募50指数仅下跌4.42%，显示出优异的防守能力。

从沪深300指数上涨和下跌两部分看中基私募50指数，可以发现中基私募50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

（二）成份表现

1、分策略表现

2022年7月，中基私募50指数微跌0.64%，三类策略中对冲策略、CTA及衍生品策略均有盈利，其中CTA及衍生品策略贡献盈利最多，达0.19%，对冲策略盈利0.14%，股票多头策略亏损0.97%。

近期，虽然高波动性的股票多头策略仍处回撤之中，但素有“危机alpha”之称的CTA及衍生品策表现突出，策略曲线呈阶梯式上升，二者组合起来降低了波动，长期稳定运行可期，且随着股票市场回升，未来股票多头策略将贡献更多盈利。另外对冲策略运行也一如既往地平稳运行。从历史波动情况上看，股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，CTA及衍生品策略波动性居中，收益比较有爆发力，能够中和股票多头策略的一部分波动，加上表现更加平稳的对冲策略，低相关的策略配置提高了指数的防守能力。

2、基金相关性

相比于沪深300指数，中基私募50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基私募50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.3，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.14。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基私募50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.61，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.26、0.38，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基私募50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

3、成份基金表现

2022年7月，50支成份基金中有27支基金盈利，三类策略下的成份基金表现都比较均衡。

二级策略上看，对冲策略下绝大多数子策略获得盈利，其中可转债alpha策略的盈利居前，中高频alpha类策略也有不少盈利；CTA及衍生品策略下子策略全部获利，另类策略盈利拔得头筹；股票多头策略下成长风格子基金表现较好。

三、中基优选私募基金50稳健型指数

为满足追求长期稳健收益的投资需求，为市场提供理想的投资工具，《中国基金报》于2021年6月4日发布了中基私募50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”），目前指数表现优异，收益较高、回撤小、夏普比率高。

配置、组合、优选，是中基私募50稳健型指数表现优异的三个关键词。配置方面，指数秉承“全天候”理念，配置了股票多头基金、对冲基金、CTA基金三大类风险收益特征显著的子基金类别，其中对冲基金占50%，股票基金占25%，CTA基金占25%，三大类策略的相关性较低（相关系数0.3以下），受股市牛熊的影响小，不同市场环境中总能捕捉到盈利机会。组合是指三大类策略中又细分十五小类投资策略，通过大量数据模拟、策略相关性测试、投资实证分析，尽可能保持各细分策略基金的低相关，从而使指数层面更加稳健；同时，成份基金20支，合理分散又避免宽泛，组合效果恰到好处。在基金优选方面，中国基金报具有数据分析及实地尽调的天然优势，在众多私募机构及基金产品中，按照高标准高要求，将优秀私募列入候选，通过深入调研候选私募机构，在各个盈利来源找到理想的投资标的（成份基金），入选成份基金的投资机构均为国内第一梯队优秀私募。

中基优选私募基金50稳健型指数因规则清晰，走势透明，业绩可回溯、可分析，策略容量大等特性，受到业界广泛关注。

（一）指数表现

1、指数走势

中基50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在2022年7月期间表现良好。

最近一年，沪深300指数下跌18.06%，而中基私募50稳健型指数获得盈利3.48%。

2、业绩指标

中基私募50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面，指数成立以来年化波动率不到8%，最大回撤不超过5%；收益方面，中基私募50稳健型指数累计收益超过55%，年化收益率近20%，夏普比率超过2。

综上，中基私募50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基私募50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。

（二）成份表现

1、分策略表现

2022年7月，中基私募50稳健型指数基本持平，除股票多头策略外，其他两类策略均有盈利。其中对冲策略盈利最多，达0.36%，CTA及衍生品策略也贡献了盈利0.08%，股票多头策略亏损0.45%。

长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略在近期形成互补走势，二者的组合在获得收益的同时降低了波动。整体而言，作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进中基私募50稳健型指数的长期稳健走势。