基金回本了，该卖吗？

最近，该卖吗随着之前一度下跌的基金回本基金不断“回血”，不少投资者都开始问一个问题：我的该卖吗基金快回本了，该卖吗？基金回本

具体来看，这个问题有许多版本，该卖吗比如“我的基金回本基金马上要回本了，是该卖吗不是该卖？”“我的基金只亏5%了，是基金回本不是该卖？”“看着最近趋势不错，我打算只要亏损减少到10%以内就卖，该卖吗怎么样？基金回本”不过，万变不离其宗，该卖吗“差不多回本就卖”，基金回本是该卖吗这些问题的共同特点。只不过，基金回本有一些问题会对“回本”给出一个稍微宽泛一点的该卖吗定义，比如只赔5%、10%。

长平之战的启示

在回答“基金回本了，该不该卖”这个问题之前，先让我们来看一个历史故事。虽然时隔2000多年，但是这个故事，对今天我们的投资却有莫大的启发。

“纸上谈兵”这个成语，想必是不少中国人都熟知的。这个成语说的是战国时的赵军大将赵括，因为不会打仗，只会在“纸上说兵法”，结果导致40余万赵军全军覆没的故事。史载秦军“遗其小者二百四十人归赵，前后斩首虏四十五万人”。四十五万人里，只有200多人活命。

但是，在赵括被任命为赵军大将之前，他的母亲和赵王的一段对话，却没有多少人知道。

赵括的父亲，是赵国名将、马服君赵奢。赵奢凭借阏与之战的赫赫武功，成为赵国一代名将。在长平之战爆发以前，赵奢已经去世，赵王就打算让他的儿子赵括带兵，替换年迈的廉颇，抵御秦军。

命令一下，赵括的母亲找到赵王说：赵括不可为将。赵王问为何？赵括的母亲说了一番话，对比了赵括和他父亲赵奢带兵的不同。

赵母说，赵奢当年带兵的时候，在军队里，受到赵奢这个一军统帅亲自端饭、伺候饮食之礼的有十几个人，朋友数百人。如此人脉，军队里还有什么事情是他不知道、搞不定的吗？如此带兵打仗，自然如身使臂，无比顺畅。

但是赵括呢？到了军队以后，往宝座上一坐，那个气派大啊，军士们没有敢抬头看他的。

气派是大，但是有什么用呢？这是去打仗还是去摆排场？打仗是性命相搏的事情，靠气势有什么用？军队里的实际情况，他能了解多少？人家连抬头看他都不敢，还有人敢跟他说真话？要是什么都不用做、什么话都不用听，也能打胜仗，那要你这个大将做什么？放个木偶上去，大军也不一样马到成功？

所以，赵母说，赵括对军队的知情力、掌控力太差了，他和他爸赵奢根本就不是一类人，千万不要派他去打仗。退一万步说，真要派他去，那么一旦失败，请不要连坐、诛杀赵家全家。

当然，赵王最后没有听，否则就不会有长平之战赵军的四十五万冤魂。但是，赵军大败之后，赵王信守了诺言，没有株连赵家。知错能认，赵孝成王的气度，总比后来官渡兵败之后杀了田丰的袁绍强不少。长平之战以后，举国戴孝的赵国重整军队，击败了前来趁火打劫的燕国军队，也与赵孝成王的气度有关。

故事说完了，回到我们前面的问题，“基金回本了，该卖吗？”这个问题，和以上的故事，又有什么关系呢？

一个投资组合，就像是一支军队。只不过以前的军队，是由一个个作战单位，统辖军官、士兵、武器装备组成，今天的投资组合，是由一个个仓位和对应的基金、企业组成。而古代的将军调配军队的战斗资源，恰如今天的投资者调配生产资源一样。

在面对一个投资组合时，我们作为“带兵的将领”，是对投资组合中各个头寸的盈利情况、增长情况、估值情况，对各个基金的管理者（类似军队里的各级将领），有深入的了解呢？还是像赵括一样，往堂上一坐，开口就问“回本了没有？”却对各种细节缺乏了解呢？

投资中最不重要的三个问题

其实，在投资中，“回本没有”，是最不重要的三个问题之一。另两个同样不重要的问题，是“我赚了多少”和“我亏了多少”。

要知道，在这个资本市场上，除了我们自己以外，没有一个人在乎我们的账户，是回本了，还是赚了、亏了。别的交易者在出价的时候，不会考虑我们的感受。市场在对资产定价的时候，不会考虑我们的感受。上市公司在盈利分红、亏损退市的时候，也不会考虑我们的感受。

我们回本没有，除了我们自己，没有一个人在乎。我们的成本，在这个现实又残酷的市场里，根本不重要。

那么，当我们面对自己的投资组合时，问“回本了没有”、“回本了该不该卖”，又有什么意义呢？这就像赵括在统军时，问手下“今天赵军死了多少”，对战局有什么影响吗？难道会因为赵军少死几个、或者多死几个，对面的秦军就会罢手？

战场是武力的竞技场，市场是利益的角斗场。身处其中的投资者们，所应当关心的唯一问题，是我手上的资产包还有价值吗？还有没有比这个资产包更有价值的投资标的？对于投资基金的人来说，要问“我的基金经理为我努力争取价值了吗？”至于是否回本，根本不重要。

那么，回到最初的问题“基金回本了该卖吗？”对于基金投资者来说，我们怎样会知道，基金经理有没有帮我们争取价值呢？从技术上来说，方法有很多，我们可以看基金经理的仓位里包含什么资产？最近买卖了什么股票？买卖的原因大概是什么（对于熟悉市场的人不难猜到）？买卖以后导致价值增加还是减少了？导致估值怎样的变化？

如此等等，不一而足。一句话，我们得像赵括的父亲赵奢那样，“身所奉饭饮而进食者以十数，所友者以百数。”在这个市场里，得有许多我们值得向他们请教的聪明朋友，有无数可以给我们提供细节信息的报表和信息来源。如此，才能像当年的名将般，成为优秀的投资者。

否则，往账户前面一坐，问一声“回本了，要不要卖？”什么细节都不知道，这和赵括当年“东向而朝，军吏无敢仰视之者”，又有多少区别？

不过，人世悠悠，喜欢回本就卖的投资者，还真不在少数。我一位朋友曾任公募基金的投资总监，他对我说过一个故事。他们有只基金，发行以后运气不好，净值从1元做到了0.7元。此时，几乎没有人赎回。后来，几经努力，基金终于回到了1元附近。结果，就在净值回到1元的那几天，赎回的指令像雪片般飞来，基金的份额一下缩水了1/3。

看看这个变幻莫测的市场吧。巴菲特一生赚了万倍回报，作为他的投资者，成本线早就给抛到九霄云外，问“回本了该不该卖”，毫无意义。而记得有一年，我在彭博终端上看到，全球市场里当年亏损最多的一只基金，赔了99.9%。赔了99.9%是什么概念呢，意思就是得先赔90%、再赔90%、继续赔90%。碰上这样的基金，问“回本了该不该卖”，又有什么意义？

“圣人不察存亡，而察其所以然。”2000多年前，代表中国哲学最高境界之一的《列子》，就这样教导我们。对于历史上的存亡、成败，今天的账户盈亏有没有回本，聪明的人是根本不会去考虑的。我们需要考虑的，是为什么国家会存亡？为什么战争会成败？为什么投资账户会上涨、下跌？

把投资背后的逻辑想清楚了，该不该赎回基金的决定，自然是水到渠成的。相对价值低就该买，相对价值高就该卖；增加价值就该买，损毁价值就该卖，如此简单而已。至于回不回到我们的成本线，又有什么关系呢？

（作者系九圜青泉科技首席投资官）